财政收支矛盾突出，重庆发债422亿元缓释风险

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重庆一般公共预算收入连续八年在2100亿元上下徘徊，而近年卖地收入大降，财政收支矛盾突出，债务负担相对较重。

财政收入增长乏力、隐性债务负担较重的重庆，迎来中央一揽子化解地方政府债务风险方案重磅支持。

10月16日，重庆市财政局发布公告，成功发行了特殊再融资债券（下称“特殊债”），资金用来偿还存量债务。这是目前16个披露发行总额7236亿元特殊债计划的省份中，发债额度靠前的省份。

421.9亿元的规模，略低于重庆上一轮2021年发行特殊债额度（500亿元）。不过，根据近期披露的《重庆市人民政府关于2023年市级预算调整方案的报告》，财政部下达当地政府债券结存限额合计726亿元，重庆拟发行再融资债券，全部转贷区县使用。这也被视为后续重庆还可能继续发行特殊债。

为何重庆会获得较大特殊债额度？当地财政债务形势如何？

作为四大直辖市之一的重庆，过去十年经济稳步增长，经济总量逼近3万亿元。不过，受内需动力弱、消费需求较为乏力及经济新业态发展滞后等影响，近些年经济增速明显放缓。

受经济增速放缓，叠加疫情冲击、房地产低迷、大规模减税降费等影响，当地财政收入增长乏力，地方一般公共预算收入连续八年维持在2100亿元左右的水平。

重庆市财政局数据显示，重庆市一般公共预算收入经过多年两位数较快增长，2015年首次突破2000亿元关口（约2155亿元）。不过，此后财政收入告别两位数高增速，增长缓慢。受疫情冲击等影响，2020年收入出现下滑（2095亿元），2021年恢复至2285亿元，2022年受疫情冲击加大、房地产市场低迷、大规模退税减税等影响，这一收入再次下探至2103亿元。这一收入规模在31个省份中排第19位，处于中游水平，财政自给率约43%。

随着今年经济逐步复苏，叠加去年低基数因素，重庆市财政收入出现恢复性增长。

重庆市财政局数据显示，今年前8个月，全市一般公共预算收入完成1485亿元，增长14.3%。不过企业所得税和个人所得税收入出现下滑，也折射当地经济增长承压。

以卖地收入为主的政府性基金收入也是地方重要财源。尤其对土地财政依赖度较大的重庆来说。不过受近些年房地产市场深度调整，重庆卖地收入大幅减少，这对当地财政也造成一定冲击。

根据重庆市财政局数据，2017年开始重庆市政府性基金收入站上2000亿元以上台阶，此后小幅波动，2020年达到2458亿元高位，2021年小幅下滑。2022年受楼市低迷等影响，卖地大幅减少，政府性基金收入首次跌破2000亿元关口，为1754亿元，同比下降23.6%。

今年这一收入也持续下滑，完成全年预期目标充满挑战。重庆市财政局数据显示，前8个月，全市政府性基金预算收入完成622.9亿元，下降20.2%，其中：国有土地使用权出让收入完成540.3亿元，下降22.9%。这距离全年政府性基金收入1827亿元目标有较大差距。

此次特殊债发行文件之一、重庆地方再融资一般债券（六期）-（九期）信用评级报告（下称“评级报告”）称，近年来，重庆市综合财力有所波动，中央对重庆的转移支付波动增长。国有土地使用权出让收入是政府性基金收入主要来源，未来房地产市场波动可能对政府性基金收入产生一定影响。

粤开证券首席经济学家罗志恒认为，重庆财政收入总量处于全国中游水平，不过收入质量不高。尽管当地政府性基金收入总量从全国来看居中，但与其他直辖市相比这一收入规模相对偏大，对土地财政依赖较大。今年重庆预算报告在谈及当前面临问题和挑战时坦言，重庆财政收入规模偏小，非税收入占比偏高，市级财力统筹能力偏低。在分析今年财政形势时称，从财政风险看，一些区县财力薄弱、收入增长乏力，基层“三保”、债务偿还等支出持续上升，区县财政平稳运行值得关注。总的来看，2023年财政收入将恢复性增长，但可用财力有限，收支矛盾依然突出，财政运行总体仍呈现“紧平衡”特征。

近些年为了稳增长，重庆举债规模快速增加，地方政府债务余额明显攀升，债务风险总体可控。

根据重庆市财政局数据，2018年底重庆政府债务余额约4691亿元，政府债务率约67%。四年后的2022年当地债务余额攀升至10071亿元，在核定的限额之内，风险总体可控。2022年底政府债务率约为130%，超过财政部120%警戒线。

上述评级报告称，近年来，重庆市负债率处于较低水平，债务率持续上升，政府债务集中偿付压力不大。考虑到重庆市能持续获得中央政府的支持，未来仍有一定的融资空间，整体债务风险极低，偿债能力极强。

罗志恒认为，总体看，重庆市地方政府债务规模处于全国中下游，偿债压力不大。但城投平台有息债务高，形成了一定隐性债务压力。考虑地方政府城投平台有息债务形成的隐性债务后，重庆市债务规模和偿债压力上升明显。2021年重庆市广义负债率和广义债务率分别提高至92.1%和378.3%，分别排全国第6位和第3位。考虑城投平台债务后，重庆市债务负担大幅上升。广义负债率超过100%的有城口县、黔江区、南川区和沙坪坝区。

图表来源：粤开证券研究院

重庆市财政局表示，今年运用改革方法、市场化机制，规范开展债务展期重组，接续到期政府债务，化解存量隐性债务，守住财政风险底线。压实各方责任，加大存量隐性债务化解力度，开展政府性债务风险防范化解行动。

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