孙宏斌的“规模情结”：3天花178亿豪掷并购市场

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网易财经9月22日讯 昨日晚间，孙宏斌名下融创中国发布公告披露，以每股4.41元人民币代价认购金科地产非公开发行股票9.07亿股，占金科已发行股份总额约16.96%，收购的总代价约为40亿元。而此前的9月19日，融创刚刚宣布以137.88亿元收购联想集团名下融科地产名下地产项目。此前对绿城、佳兆业收购失败的孙宏斌，此次通过178亿一举冲入并购市场前列，又是否能够抚平心中的“规模情结”？

事实上，在“面粉贵过面包”现象频现的2016土地市场，面对“买地划算还是买公司划算”的二难选择，孙宏斌给出的答案是：都要买。据网易财经不完全统计，截至2016年8月，融创共获取64宗土地/项目，新增土地储备为1990万方（权益面积为1342万平方米），分布于核心一二线城市和市场较火爆的东莞、佛山、惠州和珠海。总代价达804.11亿元，其中不乏溢价率高达300%以及400%的地王项目。

而在并购市场，除上述提到的融科地产及金科地产项目外，今年5月，融创中国44亿买莱蒙国际7个项目。据莱蒙国际执行董事兼联席行政总裁陈风杨在9月1日的中期业绩会上说法，融创收购莱蒙的7个项目有利于优化公司债务结构和产品结构。一方面，公司几个项目打包卖给融创可以减轻负债，因为一年内要还的负债就占了总债务的40%，此举对于债务结构的优化有很大帮助。另一方面，出于优化产品结构的考虑，管理层发现将不想做的项目打包卖出去更赚钱，便与届时想进入华南市场的融创一拍即合。

此次融创又为何要认购金科股份的定增股？融创中国解释称，金科股份在中国主要的核心二线城市从事房地产开发，拥有较好的城市市场布局，公司看好金科股份的未来发展前景，认为此次收购是一次较好的投资机会，相信未来将为公司带来较好的投资收益。

虽然在土地市场与并购市场的豪掷让融创进入了规模企业行列，但是其背后潜存的高杠杆危机让人担忧。据融创中报数据，截至6月30日，融创中国的负债总额高约1279.57亿元，借贷总额约627.99亿元，发的永续资本证券约68.25亿元。同时，其现金余额约401.5亿元，净负债率高约85.1%。仅8月至今，融创226斥资在全国范围内购买地块，算上对融科以及金科的并购花费，共达404亿。

因为收购联想房地产业务，近日穆迪将融创中国的评级展望由“B1”降为“负面”。穆迪在报告中指出，“如果此次与联想的并购达成，融创债务总额将从2015年底的418亿元猛增加50%至2016年底的628亿元。”穆迪还进一步表示，计划的收购项目庞大，以6月底数据计算，收购价相当于集团整体手持现金的34%。而标普则在今日发布的报告中表示，融创控股评级未受拟进行收购的影响。“由于融创控股的销售表现较好以及一大部分对价将在2017年支付，因此此次收购不会显著影响我们对该公司财务杠杆和现金流的预期。”标普指出。

据网易财经了解，受融创收购案影响，今日金科股份大幅高开逾8%，集合竞价后快速拉升封住涨停，股价报4.83元，涨停价封单超百万手。（方京玉）