国外投行：市场预期中国经济将硬着陆是有道理的

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来源：前海传媒，作者：李哲

“从最新的数据来看，中国经济并没有企稳，未来几个月，我们将不得不降低对中国经济的预期。从这个意义上说，目前市场预期中国经济将硬着陆是有道理的”。2月1日，英国著名机构凯投宏观首席经济学家MarkWilliams在发给前海传媒的报告中这样指出。

当天，根据统计局发布的数据显示，1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.3个百分点。从12个分项指数来看，同上月相比，除购进价格、从业人员2个指数有所上升外，其他各项指数均有所下降。其中，产成品库存、采购量、进口3指数下降较为明显，降幅超过了1个百分点。1月非制造业PMI指数为53.5%，环比回落0.9个百分点。同一时间，财新发布的1月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)升至48.4，虽然好于去年12月的48.2，但仍然连续11个月处于荣枯分界线下方，表明制造业依然疲弱萎缩。相对而言，MarkWilliams对中国经济的增长前景较为悲观。他认为，中国经济如果在货币政策上不做调整的话，未来几年的平均增长可能会更低，只有4％。这将对全球需求以及中国应对债务负担的能力产生重大影响。MarkWilliams还表示，2015年中国经济增速实际上只有4.3%，统计局数字可能并不准确，重点要关注铁路运输量、电力消耗等。

荷兰国际集团亚洲首席经济学家Tim Condon也认为，中国央行必须要进一步放松货币政策来拯救经济，现在必须要降息了。他预计，今年上半年将会有两次降息，每次为0.5个百分点。

交通银行[-1.52% 资金 研报]金融研究中心也向前海传媒表示，从最新制造业PMI其他分项指数看，1月出口订单指数环比回落0.6个百分点。由于外需环境明确改善和国内政策效应真正传导到外需仍需时日，短期内出口很可能出现阶段性波动。1月再现“产成品库存、原材料库存双降”组合，表明尽管产成品去库存在稳步推进，但制造业运行前景仍存在一定不确定性。中国银行[-1.56% 资金 研报]国际金融研究所主管周景彤认为，PMI持续分化反映出我国经济结构正在加快调整。制造业PMI小幅回落，表明我国制造业领域特别是传统制造业由于需求放缓、产能过剩、成本上升，盈利状况恶化，对未来发展前景较为悲观，生产经营活动趋于收缩。他预测，一季度经济增长或将继续走低。从历史经验看，PMI是一个预判经济发展趋势的比较好的先行性指标，PMI高于50%，意味着经济活动在扩张，经济景气在上升，经济增长也将回升，反之亦然。1月制造业PMI继续下行且持续低于50%的荣枯分界线，反映出在需求不旺、产能过剩的宏观经济大背景以及“三去”的政策背景下，企业生产经营面临巨大压力。如果说去库存、去杠杆从前两年已经开始，去产能才刚刚起步。“三去”碰头，经济短期还将筑底。预计今年一季度GDP增长还会继续走低。在他看来，未来的政策逻辑需要兼顾好短期波动和长期增长，一方面，要继续实施较为宽松的财政货币政策，守住底线，避免经济过快下滑，维持经济和社会的基本稳定；另一方面，通过加大供给侧结构性改革，提高全要素生产率，扩大有效供给，为未来经济的持续较快增长奠定基础。一句话，短期波动要靠政策，长期增长要靠改革，两者不可偏废。